重點個股：東洋(4105)
東洋為治療重症的類新藥研發與銷售為主，且是國內目前上市櫃唯一有能力製造癌症針劑的藥廠，技術層次高於同業，故避免學名藥同業競爭激烈、及健保調降藥價的窘境。
東洋重症用藥新廠於2008年6月通過PICs認證。該新廠2009年之外銷收入開始貢獻營收，是東洋2009年起營收成長的主要動能。Ø中國3年8,500億人民幣醫療下鄉，東洋轉投資的上海旭東海普將是台灣藥廠在大陸佈局中最大受惠者，預估2009貢獻獲利7,040萬元(YoY+131.2%) ，稅前EPS 0.55元，2010年貢獻獲利9,000萬元(YoY+27.8%)，稅前EPS 0.70元。
Ø 轉投資智擎2009年已完成第二期臨床，估計2010年該藥900萬美元授權可入帳，貢獻東洋業外9,050萬元，稅前EPS 0.71元。
Ø東洋4款生技學名藥之研發將在2010年後完成2期臨床，合計授權將為東洋帶來15.5億元之獲利(稅前EPS 12.16元)。
Ø東洋目前景氣定位在高峰 ，以2010年EPS 3.96元，及PER 25X評價，目前股價並未低估，投資建議維持中立。
推薦個股：晟德(4123)
新流感的最大受惠股
晟德的營運模式以獲利穩定成長的藥水製造，來支應業外的創投(包括生技學名藥與大陸慢性病用藥的佈局)。而預估晟德藥水製造廠2010年將通過PICs認證，2010年起晟德本業毛利率下滑的速度將會略微趨緩。
Ø 晟德今、明兩年營收將顯著成長，原因有三：(1) H1N1之疫情在台灣快速蔓延，(2) 健保局2008年9月起鼓勵開業診所使用原廠口服藥水取代自行分裝、研磨之藥物，(3) 三款慢性病新藥水在2009年下半年上市。研究員預估晟德2009年營收4.51億元(YoY+25.9%)，2010年營收6.24億元(YoY+32.4%)。
Ø 晟德2009年處分東洋持股，貢獻業外收益1.05億元(稅前EPS2.51元) ，東洋以外的轉投資2009年與2010年持續虧損2,700萬元左右(稅前EPS0.65元)，但轉投資永昕2011年轉虧為盈，預估晟德業外將有6,900萬元(稅前EPS1.65元)的獲利入帳。
預估晟德2009 EPS 2.72元，2010 EPS 1.79元。晟德4Q09年景氣定位在好轉，以2010年底每股淨值17.6元，及PBR 3.2X評價，目標價56元 。
推薦個股：太醫(4126)
受惠國際大廠委外訂單
Ø 太醫將受惠於全球醫療器材之委外代工趨勢，原因是太醫成本控管能力強，且在製程提升、製造品質接近國際大廠下，研究員認為未來將有機會持續獲得國際大廠ODM的訂單。
Ø 太醫近9成的營收來自於醫療耗材，其生產之醫療耗材以呼吸道疾病為主。高毛利率的主力產品「密閉式抽痰管」 出貨量快速提升，是帶動太醫2009年營收成長19.0%，毛利率從2008年的33.2%，提升至09年的39.6%的主要原因。
Ø太醫2010年在大陸市場高度成長，與2009年8月起新增美系大客戶之下，預估營收將成長23.9%；此外，由於大陸、美系客戶產品組合之毛利率高於整體平均，加上太醫持續淘汰低毛利率產品並提升高毛利率產品比重，研究員將太醫2010年之毛利率將持續提升至40.7% 。
Ø太醫累計1~9月提列可轉債價損失2.4億元，侵蝕太醫2009年 EPS達4.1元，導致太醫2009年EPS僅0.13元，假設2009年可轉債全部轉換完畢，預估太醫2010年EPS 5.18元。
Ø
推薦個股：亞諾法(興櫃4133)
全球最完整的人類抗體資料庫
Ø 亞諾法以銷售單株抗體為主，2005年全球單株抗體市場規模150億美元，推估2008年達到330億美元，由於亞諾法已建置出全球最完整的人類抗體資料庫，生產抗體速度快且具有規模經濟，在全球數十萬個新藥研發團隊自行生產抗體不具效益下，預估亞諾法未來之營收與獲利將高度成長。
Ø亞諾法特殊的營運模式，確保長期獲利之成長趨勢：由於同種抗體由不同的方式培育，會產生不同的結構，一旦向亞諾法採購某種抗體，在未來10多年的藥物研發過程中，只能持續使用亞諾法之抗體，該機制確保亞諾法之營收與獲利逐年攀升。
Ø
推薦個股：永昕(興櫃4726)
生技學名藥即將完成臨床
Ø 永昕以研發生技學名藥為主(生技仿製藥)，在永昕目前進行的研發計畫中以類風濕性關節炎的生技學名藥將最早完成臨床，該藥是仿製美國生技藥大廠Amgen的類風濕性關節炎暢銷專利藥- Enbrel。Enbrel專利將於2011年到期，而永昕目前已完成第二期臨床，2011年將完成第三期臨床並在各國陸續拿到上市許可。預估2012年起該藥將陸續有12.7億元的授權金收入(合計貢獻增資後稅前EPS 16.9元)，此外，由於被授權之通路商(韓國Biotrion)不具有該藥製造能力，仍必須委由永昕生產，預估2012年永昕將有3億元的獲利(稅前EPS 4.0元)，其後每年將有9億元之獲利(稅前EPS12元)。
Ø 永昕預計在2010年增資10億元，該募集的資金主要用來將現有生物製劑的產能擴充到3倍，由目前的每年20萬劑增加至60萬劑。預估增資後股本將從目前的5億元增加至7.5億元(以每股增資價格40元計算)，每股淨值從2008年底的7.11元提升至16.4元。
Ø
推薦個股：基亞(興櫃3176)
受惠中國血液檢測規定新政策
Ø 基亞為新藥研發與血液檢驗之生技公司。新藥研發方面，基亞主要以研發肝癌用藥為主，主要用在肝癌二期之病患，預估將於2011年完成2期臨床並對外授權，該藥之授權金約10億元，預估基亞2011年後將陸續有5億元的新藥授權金進帳(稅前EPS 7.0元)。
Ø 基亞2010年獲利提升將來自於大陸疾病血液檢測之佈局：傳統的血清檢測法常出現某些疾病無法立即檢測出來，導致部分輸血病患輸血後感染該疾病，故大陸衛生局2007年公告2010年起之血液製品全面採用核酸檢測法，基亞3Q07年透過購併上海浩源生技(生產檢測試劑)佈局大陸血液檢測市場，浩源為大陸當局核可4家血液檢測廠的其中一家，預估2010年大陸之疾病檢測貢獻基亞業外收益5,500萬元(稅前EPS 1.00元)。
Ø 預估基亞2009年營收6,830萬元(YoY-27%)，稅前淨損4,050萬元，EPS -0.45元，預估2010年營收2,790萬元(YoY-59.1%)，稅前淨利590萬元，EPS 0.06元。基亞受惠於大陸血液檢測政策利多，而2011年新藥對外授權將帶動獲利大幅提升(預估2011年稅後EPS 5.12元)，以基亞2010年底預估每股淨值8.1元，及PBR 3.1X評價，目標價25元。
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