杜拜事件影響與展望:
1. 起源:
杜拜國營財團 Dubai World (杜拜世界)11/26傳出欲向債權人提出6個月的延期償債請求，引發市場對主權債務違約的擔憂。杜拜政府表示乃經過週詳規劃才下此決定，而且完全知道金融市場對此舉會做何反應，展延條件仍有待杜拜世界與債權人進行溝通。不過，這次事件已影響全球股市、新興債市及國際匯市的震盪。
2. 金融市場表現:
避險需求推升美元指數反彈逼近75(11/26: 74.79)，代表防範防範道瓊歐洲50指數的選擇權VStoxx指數大漲28%至30.35點，創13個月來最大漲幅，美股11/26日因感恩節假期休市無開盤，不過今日(11/27)美股期貨盤也已下跌逾2%。其中杜拜共70多家債權銀行遍及全球，包含瑞士信貸、匯豐、渣打與部分亞洲區銀行可能皆有杜拜世界債權部位，因此短線金融股承壓較重，成為領跌大盤類股。
3.短期觀察指標:
(1)杜拜世界跟債權銀行的協商結果。
(2)美國感恩節銷售結果:美國零售聯盟(NRF)目前預估今年美國假期購物旺季零售銷售將比去年減少1%至4375.5億美元，優於去年3.4%的減幅，摩根大通(10/22)則依據八-九月返校需求狀況推估，樂觀預期今年年底假期銷售可望成長3%。
(3)中國經濟數據與政策: 11月底至12月上旬將召開的中國中央經濟工作會議，由於該會議將為明年經濟定調，勢必對於未來的宏觀調控政策訂出方向。目前綜合各方資訊，預期現階段中國政府為保持政策的連貫性，宏觀經濟刺激政策可望延續，以維持中國經濟穩定成長的態勢。
4.投資建議：
層面短期影響投資展望及建議
債市投資人擔憂阿根廷事件再起，影響持有新興債市的意願影響層面不似過去幾次危機來得嚴重，這次僅是杜拜一家地產相關國營事業提出延債計劃，該政府近期仍自阿布達比取得融通金額，並不影響政府償債能力。只要杜拜世界順利取得債權人同意展延或得到其它奧援，可望化解信心危機。展望新興債市投資題材仍豐，建議無須恐慌，堅持續抱或待事件明朗時再加碼配置。
股市投資人擔心債信疑慮恐導致系統風險升高，杜拜共70多家債權銀行遍及全球，短線金融股承壓較重，且許多由杜拜私募基金投資的歐洲公司可能面臨拋售持股籌資，短線震盪風險較大建議短線先降低金融股比重，俟觀察杜拜世界與債權銀行協商結果，基於全球景氣復甦基調不變，歷經去年金融海嘯後，全球政府將盡力維持杜拜事件不至於演變成冰島或雷曼兄弟危機，建議投資人無須過度恐慌而殺出，已進場者續抱或定期定額，空手者可分批加碼建立部位。
匯市投資人風險趨避心理增加，資金擁抱防禦性貨幣-美元及日圓。美元指數11/26上漲0.71%日圓價位已被嚴重高估，升值只是短期現象。投資人應趁這次事件尋找低接新興國家資產的機會。
針對此一事件，瑞士信貸與美林二大券商的看法如下：
瑞士信貸：
由於目前整起事件的能見度依然相當的低，任何相關的措施都可能使目前的情勢遭到扭轉，後續發展仍須觀察。股債匯市方面，由於投資信心受創，因此短期內該區域股市將遭受較大的壓力，而阿聯貨幣迪拉姆(AED)受影響程度將較小，債市部份，在事件發生後，瑞士信貸認為近期波動將加大，但瑞士信貸亦認為該區域追蹤名單中的債券標的債信品質依然穩定，因此僅對其評等由加碼下調至持有。整體而言，目前對該事件仍缺乏明確的消息指引可能的發展結果，投資人應觀察該事件未來的發展來決定後續的投資決策方向。
美銀美林：
就美林的角度而言，昨日新興市場對該事件有點反應過度，但這也有可能是來自於美國休市的結果，但美林基本上認為最有可能的結果是該事件對於全球風險偏好的影響將屬於短期因素，短線的下跌將造就進場的契機。但在另一方面，最糟的情況是，此事件引發金融市場風險偏好的退場，在此情境下，亞洲及拉丁美洲反倒將因其經濟體質較為強健而受益。此外，美林亦不認為需要因此事件而調整對於新興市場樂觀的看法，至少對明年上半年以前的看法仍是抱持偏多態度。儘管目前美林態度依然樂觀，但亦提醒需對後勢較為謹慎。
由目前的CDS變化看來，除了與杜拜鄰近的國家變化較大外，其餘國家的CDS雖然略有上升，但幅度並無太大變化，而ML新債指數也未出現大幅下跌的情況，後續影響仍須觀察美國開市後的反應
預期此事件〝最嚴重〞的連帶影響為：
1. 若杜拜世界無法順利達成債務重組，在無法籌得資金的狀況下，可能導致歐洲銀行業、中東歐銀行被迫必須發佈第四季提高壞帳損失、減計資產的重大獲利預警。此將導致之前漲多的歐洲銀行業股價面臨大幅修正之壓力，歐股也勢必連帶面臨進一步下跌風險。
2. 歐洲與中東歐保險業將面臨第二波CDS違約給付的龐大金額，也將連帶導致保險業者減計資產。
3. 上文提及，杜拜世界單獨之債務已達600億美金，市場目前擔憂的是旗下子公司Nakheel將於三週(12/14)後到期之35億美元債是否也會違約，若同步宣佈靜止協議，則此將為去年9月李曼事件以來，杜拜最大一筆到期債務違約。
4. 由Nakheel之公司債報價表現來看，本週二收在110美元，週三在消息已陸續傳出後，債券價格已大跌至80美元，週四進一步下跌至70美元，跌幅已達36%；顯示市場目前對於Nakheel能否償債投下不信任票。
但是否會導致此一狀況，仍須視杜拜政府籌資結果，以及投資人的風險偏好程度而定。由於昨天美國休市，目前仍缺乏足夠的證據及跡象研判其走勢，其後續發展仍有待續觀察，投資人無須過於恐慌。
杜拜國營企業延後償債對金融市場影響
【事件說明】
杜拜政府25日要求債權銀行展延國營事業杜拜世界（Dubai World ）近600億美元債務半年。消息衝擊市場，杜拜公債的避險成本應聲飆高。
杜拜政府在聲明中表示，已指定一特別支援基金，管理杜拜世界的重組事宜，並請德勤公司（Deloitte）擔任顧問。杜拜世界計劃要求融資給杜拜世界及旗下不動產部門Nakheel的債權人，讓償債日期至少展延到2010年5月30日。Nakheel今年8月時表示，杜拜世界的債務負擔高達590億美元，杜拜的負債總計800億美元。
杜拜政府表示，杜拜世界的資產組合包含「許多具戰略重要性的業務，改組的目的是履行財務義務，並改善杜拜世界未來的經營效率」，同時表示，已發行新債券募集50億美元資金，以協助履行債務義務
【市場影響與看法】
1)股市方面
在杜拜要求延後償債，可能引發2001年阿根廷以來的最大主權債券違約後，歐洲股市出現較大幅度下跌，跌幅是7個月來最大。終場，道瓊歐洲600指數下挫3.3%，以239.85點作收，跌幅是4月來最大，600檔成分股僅16檔上漲。俄羅斯股市也出現4.5%的跌幅。銀行股因面臨杜拜世界的70多家債權銀行可能必須減記600億美元風險後，而出現較大跌幅。此外，印度與印尼股市也出現2%左右的跌幅。
2)信用市場與債市
杜拜的信用違約交換（CDS）合約價暴漲120個基點(1.2%)至438個基點(4.38%)，漲幅創今年1月開始交易來最大，杜拜成為全球倒債風險第六高的國家，情況比冰島還危險。
信用評等機構穆迪（Moody's）和標準普爾（S&P），已調降杜拜部分國有企業的債信評等至垃圾或接近垃圾等級，並表示杜拜世界打算展延償債時間的計畫，可能會被視為違約。
杜拜世界的債權人超過70名，其中不乏如瑞士信貸、HSBC和巴克萊等大銀行；據估計，歐洲銀行在杜拜的曝險金額達400億美元。如果債權人尚未出脫杜拜世界的債券，或該公司無法獲得阿布達比的資助，這些債權人最多可能得減記600億美元資產。
3)匯市方面
金融時報指出，杜拜世界債務重整，並且延後償還，令市場意外，因為不久前杜拜世界還再三向外保證其財務毫無問題。據了解，英國有一家銀行對杜拜世界的投資可能面臨虧損，引發市場對英國銀行業的緊張，週四英鎊因而對歐元與美元重挫。日圓方面，杜拜世界事件使得資金擴大流入日圓避險。此外，澳幣與紐幣在短線市場風險疑慮下也出現獲利了結賣壓，紛紛出現2%貶值幅度。
【事件簡析】
由於目前正值美感恩節假期，此相關事件分析目前尚缺乏更多資訊以便進一步釐清。
目前正值經濟逐漸恢復初期，各國政府包括美歐與阿聯國家以及世界性經濟組織，在投入相當多資源下，好不容易使全球經濟從金融風暴緩步走出來，應會非常關注此事件，且會協助避免其影響擴大。不過，因為此事件因初步訊息及後續發展尚不明朗下，市場憂慮恐將引發國家主權債務違約事件。系統性風險擴大，可能導致股債市波動度加大。雖然杜拜非主要發債國，對債市的實質影響有限，但由於杜拜近年來舉債金額龐大，與歐美及部分亞洲國家的金融機構往來頻繁，債券違約可能衝擊市場信心。畢竟新興市場股債匯市已漲了一段，可能使資金趁機獲利了結，增加股、債、匯市的波動。目前要觀察的是，這股信心危機是否衝擊到歐美金融機構，和後續的新興市場貨幣與信用利差是否持續擴大。投資上應先避免恐慌不理性的動作，觀察上述指標與相關資訊稍多後，再進行審慎的投資決策判斷。
針對短期可能影響衝擊客戶的投資部位方面
在信用利差擴大下，新興市場債應是首先直接會受到衝擊的部位。同屬波動度較高信用市場的高收益債，亦會受到衝擊。
股市方面影響，應屬於市場信心不足所導致獲利了結與事件擴大。主要衝擊包括歐美銀行等金融機構，以及新興市場股市。寶來全球新興市場精選組合基金也未持有任何杜拜股票，其餘新興市場的賣壓是否進一步擴大，不妨注意美元是否反彈，有資金撤走回流美元跡象。
CCMC對杜拜世界集團事件的短論:
杜拜事件概述:
阿拉伯聯合大公國的杜拜邦政府，廿五日要求債權銀行同意，國有控股公司「杜拜世界」（Dubai World）集團五百九十億美元的債務，至少延後到明年五月卅日再開始償還。杜拜目前負債八百億美元，其中國營企業就佔了七百億美元。這項消息震撼全球金融市場。道瓊歐洲600指數下挫3.3%，以239.85點作收，跌幅是4月來最大，600檔成分股僅16檔上漲。西歐18個股市的國家基準指數，除冰島外，昨天都下跌。英國FTSE-100指數重挫3.2%，德國DAX-30指數大跌3.3%，法國CAC-40指數下挫3.4%。銀行股因面臨杜拜世界的70多家債權銀行可能必須減記600億美元風險後股價也出現重挫。由於擔憂骨牌效應，將有更多到期債款受到展延。信用評等機構穆迪公司（Moody’s）廿六日大動作把「杜拜世界」等六家杜拜國有企業債信評等調降到垃圾級，標準普爾（S&P）則調降其中五家企業的評等至只高於垃圾債券一級。
短線影響:
1) 以區域股市而言中東地區、已開發國家所受影響較大，至於其他地區新興市場應屬擴延而非實質效應。類股部分以金融類股首當其衝，但以商業貸放銀行影響較大，一般投資銀行及資產管理公司除非直接持有杜拜部位否則所受影響有限。以時點分析未來二至三個交易日最為關鍵，由於美國昨天休市未開盤，本週交易時間並不完整，需要多觀察幾日才能了解實質影響程度。美國黑色星期五、週末及Cyber Monday的耶誕銷售成績都值得留意，市場多一個杜拜因素只能說是更添熱鬧，絕非唯一影響因素。
2) 事發之後卡達至沙烏地阿拉伯的公債避險成本昨天暴增，增幅達6月來最
大，杜拜所發行債券的信用違約交換價格昨天也一度暴漲131個基本點，營建商「棕櫚集團」的公司債價格出現重挫。但除此之外同時
間其他全球包含歐洲的主要貸款銀行單日CDS都沒有出現異常暴升的情形，目前看來信用評等公司的反應頗快立即大幅降等，顯見已把
末梢神經緊繃至高點。市場短期內保守看待此事不是壞事，正好同時檢測市場買盤逢低承接的強韌度以及市場信心是否足夠。依杜拜政
府的相關發言分析，此延長付息天數的決定應是經過考慮後的發言，或許後續配套做法已經有，鄰國阿不達比應也不會坐視不伸出援
手，情況演變為失控可能性比較低。觀察時點或許在12月中下一筆40億美元的伊斯蘭債券(sukuk)到期前是否有相關措施。
長線影響:
金融類股及公司債、高收益債短線受到波及難免，以中長線角度觀察全球景氣已逐漸增溫，與去年歷經金融海嘯大劫時期相比已改善不少，況且全球政府的財政及貨幣政策市場仍偏寬鬆，市場資金仍然充足，且銀行年初至今信貸策略本來就還是偏向保守，並未大幅擴張，因此本事件要演變成類似去年的里曼兄弟一發不可的狀況機率比較低。市場在經過本月份回檔的考驗後應該有機會走的更遠些。
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